化妆品医美行业1H2023业绩总结：复苏在途 分化加剧 关注龙头竞争力兑现

　　行业：大促拉动需求释放，抖音延续高增长。①行业：2Q 限额以上单位商品零售总额同比增长8.8%，其中化妆品同比增长11.4%，增幅环比提升5.5pct。②淘系：
　　整体平稳，2Q 化妆品销售额同比上升1.0%，护肤/彩妆同比各下降0.7%/上升7.6%；其中5-6 月销售额同比下降1.1%，护肤/彩妆同比各下降2.4%/上升4.4%。
　　③抖音：大促下增长进一步提速，2Q 销售额同比增长62.6%，护肤/彩妆同比增长各54.5%/98.0%；其中5-6 月销售额同比增长66.9%，护肤/彩妆品类销售额同比增长各59.5%/99.6%，环比仍有提速。
　　板块：医美增势延续，化妆品修复提速。①医美：2Q 低基数下增长提速，盈利优化。①收入：样本公司1H23 收入同比增长20.2%，其中2Q 增25.6%环比提速；②毛利率与费用率：板块毛利率较1H22/1H21 各上升0.3pct/下降0.6pct，尚未完全恢复，销售费率呈下行趋势；③净利润与净利率：板块1H23 归母净利润同比增长21.6%，净利率同比提升0.2pct，较1H21 仍有2.1pct 下降。②化妆品：大促拉动2Q 提速，流量竞争加剧。①收入：样本公司1H23 收入同比增长7.9%，其中2Q 收入同比2Q22/2Q21 增长各13.7%/9.0%。；②毛利率与费用率：板块1H23毛利率同比提升4.6pct，期间费用率同比上升2.0pct 主因销售费率上升；③净利润和净利率：板块1H23 归母净利润同比上升60.7%，净利率同比1H22 上升3.5pct恢复至2021 年同期水平。
　　个股：医美上游推新拓空间，化妆品调优夯实能力。①爱美客：1H23 收入14.59亿元，同比增长64.93%，归母净利9.63 亿元，同比增长64.66%，主因濡白天使等凝胶类产品增长拉动。②贝泰妮：1H23 收入23.68 亿元，同比增长15.52%；归母净利润4.50 亿元，同比增长13.91%，线上线下协同，各业务板块稳步增长。
　　③珀莱雅：1H23 收入36.27 亿元，同比增长38.12%，归母净利润4.99 亿元，同比增长68.21%，主品牌龙头优势稳固，迭代+推新拉动增长。
　　市场表现：估值历史底部，关注修复弹性。（1）板块指数：以2020 年12 月31日收盘价为基数，至2023 年8 月31 日，医美/化妆品板块各下跌15.3%/10.9%，低于上证指数12.4pct/8.0pct，8 月31 日医美样本指数动态市盈率41.8x，处历史9%分位，化妆品样本指数动态市盈率30.0x，处于历史4%分位。（2）主要个股：
　　医美板块中，锦波生物、昊海生科、新氧年初以来实现正收益，雍禾医疗以62.60%的跌幅居首，时代天使以57.08%的跌幅次之；化妆品板块中，科思股份、水羊股份、巨子生物、嘉亨家化涨跌幅为正，丽人丽妆（-23.10%）、丸美股份（-20.15%）跌幅靠前。
　　投资建议：重视顺周期优质品种机会。我们认为，化妆品板块2Q23 销售呈企稳态势，618 虹吸效应影响预计逐月减弱，下半年基数走低下仍有望加速修复。医美短周期虽有扰动，长逻辑趋势不变，下半年终端营销活动已逐步铺开，强品牌力合规龙头及高客户粘性的终端机构有望维持超额增长。结合基本面与估值，维持对龙头的核心推荐：贝泰妮、爱美客、珀莱雅、巨子生物等。
　　风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、品牌营销模式无法顺应市场变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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