智通财经APP获悉，海通证券(600837)发布研究报告称，重视顺周期优质品种机会。化妆品板块2Q23销售呈企稳态势，618虹吸效应影响预计逐月减弱，下半年基数走低下仍有望加速修复。医美短周期虽有扰动，长逻辑趋势不变，下半年终端营销活动已逐步铺开，强品牌力合规龙头及高客户粘性的终端机构有望维持超额增长。结合基本面与估值，维持对龙头的核心推荐：贝泰妮(300957.SZ)、爱美客(300896.SZ)、珀莱雅(603605)(603605.SH)、巨子生物(02367)等。
海通证券主要观点如下：
行业：大促拉动需求释放，抖音延续高增长。
①行业：2Q限额以上单位商品零售总额同比增长8.8%，其中化妆品同比增长11.4%，增幅环比提升5.5pct。②淘系：整体平稳，2Q化妆品销售额同比上升1.0%，护肤/彩妆同比各下降0.7%/上升7.6%;其中5-6月销售额同比下降1.1%，护肤/彩妆同比各下降2.4%/上升4.4%。③抖音：大促下增长进一步提速，2Q销售额同比增长62.6%，护肤/彩妆同比增长各54.5%/98.0%;其中5-6月销售额同比增长66.9%，护肤/彩妆品类销售额同比增长各59.5%/99.6%，环比仍有提速。
板块：医美增势延续，化妆品修复提速。
1)医美：2Q低基数下增长提速，盈利优化。①收入：样本公司1H23收入同比增长20.2%，其中2Q增25.6%环比提速;②毛利率与费用率：板块毛利率较1H22/1H21各上升0.3pct/下降0.6pct，尚未完全恢复，销售费率呈下行趋势;③净利润与净利率：板块1H23归母净利润同比增长21.6%，净利率同比提升0.2pct，较1H21仍有2.1pct下降。
2)化妆品：大促拉动2Q提速，流量竞争加剧。①收入：样本公司1H23收入同比增长7.9%，其中2Q收入同比2Q22/2Q21增长各13.7%/9.0%。;②毛利率与费用率：板块1H23毛利率同比提升4.6pct，期间费用率同比上升2.0pct主因销售费率上升;③净利润和净利率：板块1H23归母净利润同比上升60.7%，净利率同比1H22上升3.5pct恢复至2021年同期水平。
个股：医美上游推新拓空间，化妆品调优夯实能力。
①爱美客：1H23收入14.59亿元，同比增长64.93%，归母净利9.63亿元，同比增长64.66%，主因濡白天使等凝胶类产品增长拉动。②贝泰妮：1H23收入23.68亿元，同比增长15.52%;归母净利润4.50亿元，同比增长13.91%，线上线下协同，各业务板块稳步增长。③珀莱雅：1H23收入36.27亿元，同比增长38.12%，归母净利润4.99亿元，同比增长68.21%，主品牌龙头优势稳固，迭代+推新拉动增长。
市场表现：估值历史底部，关注修复弹性。
(1)板块指数：以2020年12月31日收盘价为基数，至2023年8月31日，医美/化妆品板块各下跌15.3%/10.9%，低于上证指数12.4pct/8.0pct，8月31日医美样本指数动态市盈率41.8x，处历史9%分位，化妆品样本指数动态市盈率30.0x，处于历史4%分位。(2)主要个股：医美板块中，锦波生物、昊海生科、新氧年初以来实现正收益;化妆品板块中，科思股份、水羊股份、巨子生物、嘉亨家化涨跌幅为正，丽人丽妆(-23.10%)、丸美股份(603983)(-20.15%)跌幅靠前。
风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、品牌营销模式无法顺应市场变化。
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