化妆品医美行业月报：中报业绩延续分化趋势 竞争加剧考验运营内功

　　本期投资提示：
　　8 月化妆品医美板块表现强于市场。2023 年7 月31 日至8 月31 日期间，申万美容护理指数下滑4.9%，强于申万A 指数1pct。其中，申万化妆品指数下滑4.3%，强于申万A指数1.6pct；申万个护用品指数下滑4.4%，强于申万A 指数1.5pct。
　　月度观点：中报业绩延续分化趋势，竞争加剧考验运营内功。23H1 消费复苏偏弱，电商流量见顶，新晋流量成本高企，大促销售爆发力趋弱，弱背景下国货美妆公司中报业绩分化。1）珀莱雅享受品牌矩阵红利，积极承接国际品牌释放的市场空间，中报强劲；2）贝泰妮，Q1 业绩增速触底，Q2 业绩边际改善明显，利空出尽，预计H2 增长提速；3）华熙生物，业务布局完善，板块轮动，医美恢复性增长，美妆暂入战略调整期。国货公司暂别齐头高速增长，国际品牌在华业绩欠佳，竞争加剧背景下，降本增效、强化中台、产品梳理等内功，将助公司稳中求胜。
　　重点回顾：珀莱雅(603605)23H1 业绩点评：业绩符合市场预期。1）23 年营收36.3 亿元，同比增长38.1%；归母净利润5 亿元，同比增长68.2%。2）结合一季报，23Q2 营收20.1 亿元，同比增长46.2%，归母净利润2.9 亿元，同比增长110.4%。预计23-25年实现归母净利润11.8/14.7/17.9 亿元，处于历史估值低位，维持“买入”评级。
　　爱美客（300896）23H1 业绩点评：业绩符合市场预期。1）23 年上半年实现营收14.6亿元，同比增长64.9%；归母净利润9.6 亿元，同比增长64.7%。2）结合一季报，22Q2 单季度营收8.3 亿元，同比增长82.6%，归母净利润5.5 亿元，同比增长76.5%。
　　预计23-25 年归母净利润为20/28.5/39.1 亿元。以PEG 估值来看，目前不足1XPEG。
　　贝泰妮(300957)23H1 业绩点评：业绩略低于预期。1）23 年上半年营收23.7 亿元，同比增长15.5%（数据来自23 年中报，下同）；归母净利润4.5 亿元，同比增长13.9%。
　　2）结合一季报，23 年单二季度营收15 亿元，增长21.2%；归母净利润2.9 亿元，增长17.1%。23 年二季度相比一季度，季度间业绩增长加速。预计 23-25 年归母净利润实现12.7/15.2/18.2 亿元，维持“买入”评级。
　　行业热点：雅诗兰黛公布2023 财年第四季度（23Q2）及23 财年（22Q3-23Q2）业绩，23 财年雅诗兰黛集团净销售额为159.1 亿美元（约合人民币1158.52 亿元），同比下滑10%；报告净利润为10.1 亿美元（约合73.54 亿元 ），同比下滑57.74%。23Q2净销售额36.1 亿美元（约合262.86 亿元），同比增长1.4%；净亏损为3300 万美元（约合2.40 亿元 ）。在各业务部门具体表现上，2023 财年，集团护肤类产品销售额82.02 亿美元（约合597.24 亿元），同比下滑17%。彩妆品类销售额为45.16 亿美元（约合328.81 亿元），同比下滑3%。2023 财年，雅诗兰黛集团在美洲，欧洲、中东和非洲，亚太地区三大区域的净销售额均在下滑，下滑幅度依次为2％、19％和4％。
　　投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：巨子生物、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮；建议关注：上海家化。
　　2）医美：爱美客。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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